此前的一期《商法词汇》专栏探讨了金融科技这种现象（请见《商法》第7辑第8期：《金融科技与智能合约》）。结合了“金融”与“科技”的金融科技重点关注使用科技以提高金融服务（包括支付系统）效率并改变金融服务提供方式的不同方法。
正如该期专栏指出，在近些年引起了许多人关注、造成了颠覆性影响的一个金融科技领域是使用分布式分类帐技术支持数字化货币，也被称为虚拟货币。术语“crypto”来源于希腊语kryptós，意思为“秘密”或“隐藏”。对于虚拟货币，使用“crypto”一词体现了不同于通常的以纸币形式发行的货币，这种货币没有实体形式。中文术语为“虚拟货币”，意思为“虚构的”或者“虚拟的”货币。
虚拟货币的设计和监管。分布式分类帐技术使得交易数据可以被记录并在各当事方之间分享。由于所有的当事方都进入同一个数据库（或总账）并且数据是由各方持有（或者向各方分发的），因此可以保证交易数据的准确性和安全。
分布式分类帐技术的一个主要构成元素是“区块链”。这是指总账记录的交易链。总账上所有的交易都被分为区块，每次核对新的交易后都会在链条中加入新的区块。区块链技术的一个重要运用是制造了比特币等“虚拟货币”。虚拟货币是使用加密技术生成货币单位并验证资金转移的数字化货币。
虚拟货币特别广泛的一个用途是作为首次代币发行（ICO）的一部分，用于购买向公众发行的数字货币或者代币。募集的资金用于投资于不同的企业。虽然ICO与股票首次公开发行相似，但是不同之处在于初始数字货币发行的投资者不会获得所有权，而是会获得由区块链确定价值的代币。
为了上述目的使用区块链技术导致了一系列的法律和监管问题。这些问题包括有关数据隐私、网络安全、反洗钱和金融犯罪的法律法规的适用。
对于监管者来说，最大的挑战之一在于明确为了监管目的应当对虚拟货币和ICO如何分类。它们是像其他商品一样，是投资者购买和出售的商品？还是像证券一样，应当遵守同样的披露和其他要求？
美国证券交易监督委员会已经宣布它会将部分ICO作为证券对待，并且进行相应的监管。此外，香港证券及期货事务监察委员会已于九月发布声明，根据ICO的事实和情况，其中的数字代币可能属于《证券及期货条例》所界定的“证券”，并受到香港证券法例的规管。
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中国禁令
比特币近年来的广泛流行和价值在今年九月受到了数次打击。第一击是中国发出通知禁止在中国使用虚拟货币融资并交易虚拟货币。据报道中国是全球最大的虚拟货币市场，约80%比特币正在中国交易，因此有关中国禁令的消息一出，比特币价值就暴跌30%也不足为奇。第二击是摩根大通首席执行官 Jamie Dimon警告道比特币是一场骗局，正在走向崩溃，并把它比作17世纪的郁金香泡沫。有趣的是，中国的普洱茶销售市场已经历过自己独特的郁金香狂热，普洱茶市场曾在十年前的2007年发生了崩盘。不过，这些打击的影响似乎并不长，比特币的价格在几天之后恢复了25%以上。
从这些发展中我们至少可以得出三个结论。第一，随着全球市场对虚拟货币的流行做出回应并考虑到它们长期的影响和持久力，虚拟货币可能会继续经历明显的价格波动。鉴于中国市场的规模，中国的经济和监管趋势将会至关重要。
第二，中国禁止虚拟货币的决定突出了中国迄今为止的虚拟货币交易量。虚拟货币在中国的流行是受到了过去两年资本和外汇管制加紧的推动，随着投资者寻求非人民币计价资产并追逐更高的收益率，给人民币施加了下行压力。虚拟货币的发展还因为其容易向海外转移资金并规避外汇管制而受到推进。
第三，禁令反映了虚拟货币被认为对中国的金融稳定、社会秩序造成了威胁。鉴于十九大于今年十月召开，这些问题显得特别突出。使用虚拟货币和ICO从事和掩盖洗钱和庞氏骗局等欺诈行为可能是中国主管部门近期密切关注的问题。自2015年股票市场发生崩盘，上海证券交易所三分之一的A股市值在一个月内蒸发之后，对于金融市场会引发社会动荡的担忧也在不断增加。
对于虚拟货币的严厉打击与中国以前的实践做法一致，政府对于基本上不受监管的行为经常会采取观望的态度，直到其重要性变得明确并且到了应该对这些活动进行监管的时机。在某些方面，这种做法与一直延迟应对虚拟货币的其他司法辖区没有区别。毕竟，美国证券交易监督委员会于今年七月才发布了认定DAO代币为“证券”并应当进行相应监管的报告。
令人有些惊讶的是中国政府完全禁止了虚拟货币和ICO。虽然短期来看虚拟货币在中国的未来存在不确定性，但是经验表明中国对该领域进行监管只是时间问题。
2016年1月，中国人民银行发布通知，宣布其正在争取尽快推出央行发行的数字货币。这实际上会使得中国人民币进行数字化。这项通知强调了国家支持的数字货币在成本、覆盖范围、方便度和安全方面的益处。数字货币的引入将会避免私人发行虚拟货币的相关风险，并使得中国可以确保该等货币未被用于规避中国严格的资本和外汇监管。
中国推出自己的虚拟货币将会对全球经济产生重大的影响。这不仅会挑战现有的全球支付系统，并使中国成为该领域领先的规则制定者，它还会加强人民币作为全球货币的重要性，并可能动摇美元作为全球主要储备货币的地位。
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Andrew Godwin
葛安德以前是年利达律师事务所上海代表处合伙人，现在墨尔本法学院教授法律，担任该法学院亚洲法研究中心的副主任。葛安德的著作《商法词汇：法律概念的翻译和诠释》重新汇编了其在本刊“商法词汇”专栏撰写的所有文章。该书由Vantage Asia出版。如欲订购，请即登录 law.asia
