자본시장의 파도를 타며

시장 개혁, 투자자 활동, 자금 조달 동향이 홍콩과 대만의 투자 생태계를 부각시키고 있습니다

2025년 홍콩의 IPO: 시장 평가, 대형 딜, 신흥 트렌드

홍콩은 2025년 세계 최고의 IPO 시장으로서 위상을 공고히 하며, 상승세와 발전, 변화의 한 해를 기록했다. 12월 중순 기준, 시장은 106건의 신규 상장을 통해 약 2,746억 홍콩달러(약 352억 달러)를 조달했으며, 세계 10대 IPO 중 4건이 이 도시에서 이뤄졌다. 시장은 Contemporary Amperex Technology(CATL)의 약 53억 달러 규모 H-share 상장을 포함한 대형 딜들에 의해 견인됐으며, Hengrui Pharmaceuticals, Haitian Flavouring and Food, Sanhua Intelligent Controls의 약 10억 달러 규모 IPO 또한 이를 뒷받침했다.

“DeepSeek moment”, 혁신 기술 이니셔티브, 대대적인 시장 개혁에 힘입어 글로벌 자본이 홍콩으로 다시 유입됐다. HKEX의 가격 발견 메커니즘 관련 개혁, Technology Enterprises Channel(TECH)의 출범, 바이오테크(chapter 18A) 및 기술(chapter 18C) 기업을 위한 전문 상장 제도 지원을 바탕으로, 홍콩의 IPO 생태계는 혁신 중심의 양질의 자본 조달 허브로서 아시아 최고의 위상을 성공적으로 재확립했다.

홍콩 IPO 구조

홍콩은 중국 본토와 글로벌 투자자들을 연결하는 독보적인 슈퍼 커넥터 역할을 하며, 세계 주요 IPO 시장 중 하나로 남아 있다. 시장은 HKEX와 Securities and Futures Commission(SFC)이 공동으로 감독하는 이중 규제 체계 하에서 운영된다.

메인보드는 이미 기반이 탄탄한 기업을 대상으로 하는 반면, 성장기업시장(Growth Enterprise Market, GEM)은 규모가 더 작거나 고성장 기업에 초점을 맞춘다. 주요 법령으로는 Securities and Futures Ordinance(cap 571), Companies Ordinance(cap 622), Companies (Winding Up and Miscellaneous Provisions) Ordinance(cap 32) 등이 있으며, 이러한 법령은 HKEX 상장 규칙에 의해 뒷받침된다.

2025년 홍콩 IPO 시장 동향 및 성과

몇 년간 침체기를 겪은 이후, 홍콩의 IPO 시장은 2025년 강력한 회복세를 보였다.

대형 발행사 파이프라인의 확대와 중국 본토 기업들의 복귀에 힘입어 연중 모멘텀이 가속화됐다. 2025년 12월 19일 기준, HKEX는 106건의 신규 상장(GEM에서 메인보드로의 이전 상장 포함)을 맞이했으며, 총 약 2,746억 홍콩달러를 조달했다. 이는 전년도 대비 조달 규모가 크게 증가한 수준이다.

현물 시장 또한 활동이 되살아났으며, 2025년 첫 11개월 동안의 일평균 거래대금은 약 2,558억 홍콩달러에 달해 전년 대비 95% 증가했다. 또한 HKEX 상장 기업들은 후속 공모를 통해 약 660억 달러를 조달하여 자본시장의 활력과 깊이를 보여줬다.

이러한 회복은 중국 및 해외 투자자들로부터의 투자 심리가 되살아났음을 보여주며, 아시아, 유럽, 중동, 북미 펀드들의 적극적인 참여 또한 확인됐다.

2025년 주요 홍콩 IPO 딜

2025년은 CATL이 주도했으며, 2025년 5월 20일 CATL의 약 53억 미국달러 규모 H-share IPO는 2023년 이후 전 세계 최대 규모의 IPO였다. CATL의 상장은 신에너지 및 클린테크 기업에 대한 투자 수요가 매우 강하다는 점을 보여줬다.

Hengrui Pharmaceuticals, Haitian Flavouring and Food, Sanhua Intelligent Controls 등 세 건의 10억 달러 규모 상장과 함께, 이들 IPO는 2025년 세계 10대 IPO 중 4건을 차지했다.

홍콩의 A + H, 바이오테크, 전문 기술 상장

규제 개혁과 함께, 홍콩은 상장 구조 측면에서 구조적 변화가 나타났다. 2025년에는 세 가지 주요 트렌드가 두드러졌다. A + H 이중 상장의 증가와 chapter 18A(바이오테크) 및 chapter 18C(전문기술) 제도 하에서의 상장 활동 확대이다. 이들 제도가 시행된 이후, 총 88개의 바이오테크 및 전문 기술 기업이 HKEX에 상장했다.

A + H 상장. 홍콩은 A + H 상장의 뚜렷한 회복세를 보였으며, 이는 중국 본토 발행사들의 상장 전략이 전반적으로 재조정되고 있음을 반영한다. A + H 모델은 본토 기업들이 규제 친숙성을 유지하면서도 투자자 기반을 다변화할 수 있는 매력적인 경로로 계속 기능하고 있다.

2025년 상반기 동안에만 8건의 A-to-H IPO가 완료되었으며, 총 약 101억 달러를 조달했다. 특히 CATL의 H-share 트랜치는 상장 시점에 A share 대비 프리미엄으로 가격이 책정됐는데, 이는 매우 이례적인 사례로 국제 투자자들의 수요 증가와 홍콩의 가격 발견 기능에 대한 신뢰를 보여준다.

chapter 18A: Biotech 기업. chapter 18A에 따른 바이오테크 상장 제도는 시장의 핵심 축으로 계속 작동하고 있다. 수익이나 이익이 발생하기 전 단계의 바이오테크 기업도 상장이 가능하도록 함으로써, HKEX는 해당 산업에서 세계적인 자금조달 중심지로 자리매김했다.

2025년 11월, HKEX는 Hang Seng Biotech Index Futures를 도입하여 투자자들에게 역동적인 바이오테크 섹터를 위한 리스크 관리 수단을 제공했다. 이는 기존 바이오테크 관련 상품 및 대표 지수 파생상품을 보완한다.

chapter 18C: 전문 기술 기업. chapter 18A의 성공에 이어, chapter 18C 전문 기술 상장 제도(2023년 3월 출범)는 AI, 로보틱스, 반도체, 클린 에너지 분야의 고성장 기업들이 자본시장에 접근할 수 있는 범위를 확대했다.

이러한 흐름을 기반으로 HKEX는 2025년에 HKEX Tech 100 Index를 출범했다. 이는 홍콩 기술 섹터에만 초점을 맞춘 그룹 최초의 주식 지수로, 6개 혁신 산업에 걸친 주요 대형 및 중형 기업 100개를 추적한다.

홍콩 TECH 상장 플랫폼

2025년 5월, HKEX와 SFC는 Technology Enterprises Channel(TECH)을 출범했다. 이 전용 플랫폼은 chapters 18A 및 18C에 해당하는 전문 기술 및 바이오테크 기업들의 상장 신청 절차를 지원한다.

TECH는 상장 신청 기업이 공식 제출 전에 상장 적격성에 대한 사전 피드백을 받을 수 있도록 조기에 협의할 수 있는 기회를 제공하며, 심사 과정에서 기업의 독점 데이터 및 영업비밀을 보호할 수 있도록 비공개 제출 옵션도 제공한다. 이러한 전략적 조치는 혁신 기업들이 보다 효율적으로 자본에 접근할 수 있도록 돕고, 홍콩 금융 생태계 내에서의 성장 속도를 높인다.

HKEX의 글로벌 확장 이니셔티브 및 전략적 파트너십

HKEX는 2025년 발행사 유치를 위해 국제적 연결성을 확대했다. 카자흐스탄, 싱가포르, 태국, UAE 등 다양한 시장에서 상장을 맞이했으며, 주요 전략적 발전은 다음과 같다.

1. 1. 중동 지역으로의 확장. 걸프 지역 내 입지를 강화하기 위해 리야드 오피스를 개설하고, 두바이 기반의 원자재 가격 산정 자회사 Commodity Pricing and Analysis 설립을 발표했다.
   2.  파트너십. 태국증권거래소를 인정 거래소로 추가하고, 아부다비 증권거래소와 양해각서를 체결했다.

결론: 홍콩의 IPO 주도 자본시장 회복

2025년은 글로벌 투자자들이 확신을 가지고 시장에 복귀하며 모멘텀이 형성된 한해였다. HKEX가 세계 최대 IPO 시장으로 올라서며 106개 신규 상장을 통해 2,746억 홍콩달러를 조달한 가운데, 시장은 우량 기업과 산업 다변화를 중심으로 재도약 국면에 진입했다.

유동성은 더욱 확대됐고, 상장 예정 기업 파이프라인도 강화됐으며, 혁신적인 아이디어들이 자본을 확보했다. 2026년을 바라보는 HKEX는 기술과 파트너십을 기반으로 아이디어와 자본을 연결하는 미래 지향적 생태계 구축에 계속해서 주력하고 있다. 규제 안정성과 풍부한 자본 기반이 유지되는 한, 홍콩은 아시아 최고의 자본 조달 허브로서의 리더십을 지속할 수 있는 유리한 위치에 있다.

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2025년 대만 자본시장: IPO, 개혁, AI 자금 조달

대만의 자본시장은 2025년 초 어려운 출발을 보였으며, 이는 미국이 부과한 관세 조치와 시장 변동성의 급격한 확대, 그리고 무역 불확실성 증가의 영향을 크게 받았다. 투자 심리는 신중한 태도를 유지했고, 대부분의 자본시장 활동은 상반기 동안 눈에 띄게 둔화됐다. 시장 신뢰는 9월 무렵에야 회복되기 시작했는데, 이는 주로 스타트업들의 IPO 활동 재개와 AI 관련 공급망에 참여하는 기업들의 외화 자금 조달 수요 증가에 의해 견인됐다.

2024~2025년 대만 IPO 활동

대만의 자본시장은 2024년에 강한 성과를 보였다. 대만 Innovation Board (TIB) 상장 기업, 장외시장에서 메인보드로의 이전 상장, 지주회사 전환 등을 포함한 신규 상장 기업 수는 2023년 45개에서 증가한 67개에 달했다. 총 조달 금액은 약 576억 대만달러(약 18억 3,000만 달러)로, 전년도 약 379억 대만달러를 상회했다.

산업별로 보면, 바이오테크 및 의료 부문이 여전히 주도적 위치를 유지했으며, 2023년 7개 상장에서 2024년 15개 상장으로 확대됐다. 그 다음으로는 반도체 분야가 9개 상장을 기록했다. 대만 이노베이션 보드는 특히 경량 자산 산업, 디지털 및 클라우드 서비스, 스마트 헬스케어, 그린 테크놀로지 분야에서 높은 혁신 잠재력과 성장 가능성을 지닌 기업들을 지원하는 데 계속 초점을 맞추고 있다.

국내 및 해외 상장을 촉진하는 대만 개혁

현지 주식시장을 강화하기 위한 노력의 일환으로, 대만증권거래소(TWSE)는 2025년에 4가지 주요 규제 개혁을 발표했다. 이 이니셔티브들은 대만에서 상장을 추진하는 국내외 기업들의 절차를 간소화하기 위해 설계됐다.

이 개혁은 주로 예탁 기간을 단축하고, 주관사 스폰서십 의무를 완화하며, 내부통제 보고 요건을 단순화하는 데 초점을 둔다. 이러한 조치들은 상장 장벽을 낮추고 상장 소요 기간을 단축하며, 혁신 기업들이 대만 자본시장으로 유입되도록 유도하는 효과를 가진다.

TIB의 거래 유동성 확대

2025년 1월 6일, TWSE는 TIB 상장 주식에 적용되던 적격 투자자 제한을 전면 폐지하여 잠재적 시장 참여자 범위를 크게 확대했다. 유동성을 높이기 위한 추가 조치로는 TIB 주식의 일중매매 도입, 뮤추얼펀드 투자 한도의 완화, 그리고 TIB 주식을 ETF의 기초자산으로 포함하는 것을 명시적으로 허용한 점이 포함된다.

국내 기업 상장 절차 가속화

검증된 수익성을 갖춘 국내 기업들이 더 빠르게 시장에 진입하도록 장려하기 위해, TWSE는 TIB 체계 하에서의 준수 및 보고 의무를 간소화했다. 주요 조정 사항은 다음과 같다:

1. 1. 예탁 기간을 2년에서 1년으로 단축
   2. 주관사 스폰서십 기간 단축
   3. 내부통제 보고 요건을 3개 회계연도에서 1개로 단축

이러한 조치들은 법적 및 절차적 장애물을 줄이고, 고성장 국내 기업들이 상장하여 대만 자본시장에 적극 참여하도록 유도하는 것을 목표로 한다.

외국 기업 상장 규정 최적화(KY shares). 국제 경쟁력을 갖춘 외국 기업을 유치하기 위해, TWSE는 대만 및 중국 본토 외부에 운영 기반과 지배구조를 둔 기업들을 대상으로 유연한 조정안을 도입했다. 이 규정은 예를 들어 사외이사 요건을 유연하게 조정하여 대만 거주 사외이사 2명만을 의무화하고, 주관사 스폰서십 및 내부통제 보고 기간도 단축한다. 이러한 개혁은 혁신적인 외국 기업들에게 상장 시장으로서 대만의 매력을 높이기 위한 것이다.

보드 간 이전 메커니즘 강화. 마지막 개혁 조치는 보드 간 이전에 더 큰 유연성을 부여하는 것이다. 기업들은 전략적 필요에 따라 TIB, 메인보드, 또는 장외시장 간 이동이 가능해졌다. 상장 후 1년이 지나고, 목표 보드의 요건을 충족한다면 이전을 요청할 수 있다. 이 접근 방식은 기업들이 시장 가시성, 자금 조달, 장기 성장 측면에서 가장 적합한 플랫폼을 선택할 수 있도록 하며, 보다 역동적이고 유연하게 대응하는 자본시장 생태계를 구축하는 데 기여한다.

AI 공급망 성장 속 대만의 국경 간 자본 조달. 대만에서 AI 관련 공급망이 빠르게 확대되면서 상장기업들의 외화 자금 수요가 크게 증가했고, 이에 따라 2025년에는 주식예탁증서(GDR) 발행, 외화 차입, 또는 해외 전환사채 발행을 통한 일련의 크로스보더 자본시장 거래가 이루어졌다.

1. 1. WT Microelectronics는 2025년 말 주식예탁증서 약 3억 8,880만 달러 발행과 총 3억 5,000만 달러 규모의 해외 전환사채 발행을 병행하는 방식의 자금 조달을 완료하여, 총 7억 3,880만 달러를 조달했다. 이는 회사 역사상 최대 규모의 자금 조달로 평가된다. 조달된 자금은 AI 관련 부품의 해외 구매와, 미국 및 유럽의 산업·자동차 시장에서 국제 공급망 운영을 확대하는 데 사용됐다. 또한 이번 거래는 회사의 전략적 비전과 향후 성장 가능성에 대한 시장의 높은 신뢰를 보여준다.
   2. BizLink는 2025년 9월 여섯 번째 해외 전환사채(ECB) 발행을 완료했으며, 발행 규모는 3억 달러(약 90억 대만달러 상당)였고 전환가에는 30%의 프리미엄이 적용되었다. 이번 발행은 커넥터 산업에서 단일 거래 기준으로 역대 최대 규모의 자금 조달로 기록됐다. BizLink는 SENKO Advanced Components 및 ficonTEC Service와 협력하여 통합형 광 인터커넥트 솔루션을 공동 개발했으며, 이를 통해 첨단 광통신 인프라를 겨냥하고 AI 데이터센터의 고성능 수요를 지원하고자 했다.
   3. Wistron Corporation은 2025년 10월 부품 조달을 위한 외화 자금 수요에 대응하기 위해 12억 달러 규모의 해외 전환사채(ECB) 발행을 완료했다. 동시에 차세대 AI 제품의 연구·개발 및 제조 역량을 강화하기 위해 California Fremont 자회사에 대한 자본지출을 7,100만 달러에서 1억 4,300만 달러로 확대했다. 또한 댈러스 시설 건설을 가속화하면서 건물 개선을 위해 6,250만 달러를 배정했고, 댈러스 애프터서비스 시설에는 첨단 AI 플랫폼 제품에 대한 고객 요구를 충족하기 위해 최대 1,290만 달러의 추가 투자가 이뤄졌다. 이러한 조치들은 외화 자금 조달을 선제적으로 확보하고, R&D 및 제조 역량을 확장하며, 글로벌 AI 공급망 내 전략적 입지를 강화하려는 Wistron의 적극적 대응을 보여준다.
   4. Quanta Computer는 2025년에 10억 달러 규모의 해외 전환사채(ECB) 발행을 완료했으며, 전환가에는 40%의 프리미엄이 적용됐다. 조달된 자금은 부품 조달을 위한 외화 자금 수요를 충족하는 데 사용될 예정이었다. Quanta는 2025년 자금 조달이 세 가지 핵심 요인에 의해 추진됐다고 설명했다. 이는 AI 서버 출하 지원, 해외 제조 역량 확대, 그리고 생산 거점을 여러 국가로 분산하는 전략이다. 이러한 전략적 추진으로 인해 외화 자금 수요가 크게 증가했다.

AI 재편 속 대만 자본시장

요약하면, 대만의 규제 체계는 국내 및 외국 기업 모두에게 점차 접근성이 높아지고 있으며, 진입 장벽을 낮추고 대만 주식시장을 통한 자본 조달을 촉진하고 있다. 이와 같이 변화하는 규제 환경은 상호 이익을 창출하며, 국내외 기업들이 성장에 필요한 자금을 확보할 수 있도록 하는 동시에 대만 자본시장의 전반적인 경쟁력을 강화한다.

AI 관련 공급망 확대는 2025년 상장기업들의 외화 자금 수요를 크게 증가시켰다. 향후에도 AI 하드웨어 및 관련 부품에 대한 수요가 지속될 것으로 예상되며, 이는 2026년 초까지 크로스보더 자본시장 거래와 금융 조달 활동을 유지시키는 요인이 될 것이다.

또한 시장 동향에 따르면, 미국의 제조 현지화 정책에 의해 대만 기업들은 중화권 지역에서 미국과 멕시코로 공급망 이동을 가속화하고 있다. 이러한 이전은 산업 내 포지셔닝에 영향을 미치며, 대만 기업들이 북미 생산시설을 구축하고 첨단 제조, 패키징, R&D 역량을 확장하도록 요구한다. 이러한 추세는 자본지출과 외화 자금 수요를 더욱 증가시킬 가능성이 높으며, 이는 국내 및 크로스보더 자본시장 활동 모두를 뒷받침할 것으로 보인다.

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